嘉能可共持上千亿债务 若遭遇降级将发生什么？
作为持续与“投机者”和对其资产负债表担忧抗争的一部分，10月6日嘉能可集团公布了4页的“融资工作表”，来详述它的债务。亮点在*能可披露的当前可用流动性总额，公布的数字大幅超过了6月105亿美元的水平。
新闻配图 【推荐阅读】 嘉能可执行长：铜矿商大幅减产料将推升铜价 嘉能可或出售全部农业资产但不会考虑卖顶级矿山 作为持续与投机者和对其资产负债表担忧抗争的一部分，10月6日早些时候嘉能可集团（Glencore）公布了4页的融资工作表，来详述它的债务。 亮点在*能可披露的当前可用流动性总额，公布的数字大幅超过了6月105亿美元的水平： 截止到2015年6月30日，可用流动性总额为105亿美元(2015半年度报告的71页)。而截止到10月6日，可用流动性总额大幅超过6月份的水平，借助于最近价值25亿美元的股票配售，公司获得了积极的免费现金流，并持续专注于推进其他债务减免措施，包括降低净营运资本。进一步推进包括价值20亿美元的资产处置的债务减免计划将会以同样的方式提升流动性水平。 这份报告还展示了该公司的融资来源，包括众所周知的311亿美元的债券，200亿美元的短期融资利差(很大一部分是变大了),12亿美元的应收款/库存保障资金，和34亿美元的双边银行设施。嘉能可也指出了轻信银行贷款:没有金融契约,没有评级违约事件或评级预付事件,没有实质性不利变化事件的违约或实质性不利变化提前还款的事件。 接着嘉能可列出了债务条款的细节，并对以下细节做了交叉担保： 截止到2015年6月30日，有365亿美元的未偿票据，包括19亿美元于2015年10月到期的票据。 票据是在同等权益基础上发行的，在超达公司(Xstrata)收购案中采取的交叉担保结构(分别见穆迪2013年5月7日和标普2013年6月19日的报告)。 嘉能可集团债券(由嘉能可投资有限责任公司、嘉能可金融有限公司、嘉能可澳大利亚控股有限公司发行)已经得到了嘉能可(Glencore plc)、嘉能可国际公司和嘉能可瑞士有限公司(前身是超达公司)的担保。 在超达公司收购案完成之后，遗留下来的超达公司债券(由超达加拿大金融有限公司、超达加拿大金融公司、超达加拿大公司和超达迪拜金融有限公司发行)如今也受到嘉能可和嘉能可国际公司的担保，由补充合同实施。 同样的，未偿还的由威特发公司(Viterra Inc.)在2010年8月发行的美元票据也受到了嘉能可和嘉能可国际公司的担保。 嘉能可还提到了一份截至6月30日的179亿美元信用证承诺书。 作为嘉能可的普通实物大宗商品的采购和其他普通营销义务的一个部分，销售的部分(或嘉能可自发地)可能需要一家金融机构作为a）在产品交付中担任支付方，并确保文件能够通过信用证审核b）通过为嘉能可的合同义务发放银行担保来作为担保方。 信用证并没有增加在财务报表上已经报道的资产的风险敞口。一份信用证只是一个暂时的义务，该义务在嘉能可的金融声明中有所透露，当嘉能可不能执行这份义务时，这份信用证将像嘉能可金融声明中所说的那样成为责任。基础交易/采购责任在嘉能可资产负债表的贸易应付款项中得到了承认。在2015年6月30日，179亿美元的此类信用证承诺已经代表嘉能可被发行出来，各自的负债数额也在281亿美元的应收账款中得到了反映。 或有义务解决同时支付这些大宗商品。有效性也变高，导致绝大多数的嘉能可设施保持在未被收回的完好状态。 在嘉能可讨论自己畅销的库存(RMI)时出现了一条有趣的切线： 代表那些被签约出售或被对冲的畅销售库存。 在2015年6月30日，总库存为236亿美元，其中营销RMI为177亿美元。 嘉能可称RMI能实现公司杠杆目的，由于它们的流动性、广泛可用和价格能在实物销售和对冲交易中显现的情况，RMI是随时可兑换成现金的。 这带来了非常有趣的问题：嘉能可向外界宣传自己的周期循环的可利用性，和自己的各种安全设施，以及嘉能可如何标记自己库存公允价值，只是因为在一年前作为抵押品的大量的铜的价值只比目前的水平高出一点点，类似于铜这样的大宗商品的价值变化不大。我们有信心，参与嘉能可业务的多家银行都意识到了这点。 不过最后也是最重要的是，嘉能可向外界展示了，它相信如果其评级从投资级降为垃圾级，什么事情将会发生。下面是它所说的： 嘉能可正在采取措施强化其资产负债表，包括大量的债务减免，而且该公司预计此举应该有助于该公司维持强劲的BBB或Baa信用评级。 一旦该公司遭到标普或穆迪的降级之后，68亿美元5年期循环信用额度内的评级格将导致公司被迫追加部分额外保证金。由于这个5年循环信用额度仍未完全动用，作为可应用承诺费，额外保证金净将适度上升35%。标普或穆迪的次级投资等级的最大利润为1.10%。没有评级涉及到84.5亿美元的循环信用额度。此外，有45亿美元的未偿还债券，如果债券被其中一家主要评级机构评为次级投资级别，那么保证金比例将上升125个基点。 这提醒我们，瀑布似的大量分析出现了在最近几周，而此前美国国际集团(AIG)的评级被下调引发了一系列事件，并最终导致保险公司出手救助。这也提示了潜在的风险。 最终我们会意识到分析再多，也仍会存在许多不足。我们只能希望嘉能可已经吸取了教训，不会上演最坏的情况。(双刀) --------------我是为您提供更好服务的分界线--------------- 炒股亏了怎么办？看这里，无论你炒A股、美股、*金还是外汇，在这里能够获得最精准的投资情报。关注公众号【华尔街情报】